原奶供应商上市狂欢后的隐忧

　　资本的诱惑下，乳制品产业上游企业也纷纷觊觎上市公司平台，借助新三板的重启开启资本征途。北京商报记者统计发现，包括12月10日正式登陆新三板的中鼎联合牧业股份有限公司在内，下半年多家靠原奶供应为生的上游企业加入上市公司行列。虽然拥有了上市平台，但是由于原奶供应主营业务简单薄利且对于单一大客户依赖度强，这也为企业的盈利埋下不确定隐患。

　　供需缺口催生上市动力

　　在国内乳制品需求依然强劲、产业发展依旧被看好的背景下，乳制品产业上游端的鲜乳供应商们开始为登陆资本市场而蠢蠢欲动，为抢羹产业红利做准备。北京商报记者统计发现，今年7月，以牧草种植、牛场运营、生鲜乳供应为主业的骑士乳业登陆新三板；此后的9月末，宁夏汇丰源牧业股份有限公司也在新三板挂出公开转让说明书，该公司也是靠养奶牛卖生鲜乳发家的；12月10日，另一家靠养殖与生鲜乳供应迅速崛起的中鼎牧业也成为新三板上市公司一员。再加之去年以及更早之前上市的上陵牧业、骏华农牧、圣牧、现代牧业等企业，原奶供应商的上市公司团队在不断壮大。

　　对于这些企业的上市动因，乳业专家王丁棉分析表示，目的就是为了获取更为便利的融资渠道、扩大规模，而所处产业具备增长空间的前景成为这些企业的上市背书。中鼎牧业在公开转让说明书中明确提出，近年来，我国原奶市场一直处于供不应求的状况，并且供需之间的缺口处于逐年增加的趋势，据介绍，2015年全国原奶供需缺口为20.4%，预计到2017年会达到22.1%。

　　此外，根据Wind的信息显示，我国乳制品行业收入从2004年的625.19亿元增长至2014年的3287.73亿元。乳制品销售的增加，势必带动原奶需求的增加。将进一步刺激我国原奶市场的发展，这也为以卖原奶为生的企业提供了市场空间。

　　双重不稳定因素埋下风险

　　然而，虽然原奶的需求与供应之间出现了较大缺口，但是这个缺口是否就能由上述所提到的企业来填补呢？对此，多位乳制品行业人士表现出了怀疑。“机会固然有，但是国外物美价廉的奶源以及国内跌宕起伏的生奶价格，成为阻碍这些企业发展的不稳定因素。”王丁棉表示。

　　首先，欧盟牛奶配额的取消以及我国与多个国家自贸协定的达成，为国际乳制品企业弥补国内乳制品需求的缺口提供了可能。根据国际奶农联盟的预测，未来五年国际奶价将进入下行通道，相对于此，由于人力、物力以及饲料成本高企，国内奶价不具备竞争优势，因此未来极具竞争力的国际乳制品将对我国奶牛养殖业形成冲击。王丁棉继续表示，除了价格优势外，国外乳源的安全性也吸引了国内大型乳制品企业纷纷布局海外，这也侵蚀了国内鲜乳供应企业的大部分出路。

　　其次，由于国内养殖企业整体市场还未进入成熟发展阶段，“奶荒”与“奶剩”之间的过山车式变化常常上演，让养殖企业时时面临难控的风险。就在去年底，由于奶源供应量的突发猛涨，众多企业被卷入“倒奶风波”，损失惨重。

　　以中鼎牧业的财务数据为例，2013年该公司全年营业收入为788万元，2014年增至1.4亿元，该公司净利润由2013年的亏损转至盈利。在业内人士看来，2014年的盈利与2013年“后奶荒效益”有关。“大型企业的抗风险能力较强，因此如果赶上好年份，这些企业的盈利就会有保障。当然，这也与中鼎牧业养殖规模和鲜奶生产量的扩大有关，大规模加之好年景收入就有了保障，反之，企业的收入难言稳定。”王丁棉说。

　　单一客户决定另谋出路

　　对于中小型牧场而言，奶价与供需之间的矛盾带来的影响会更加直接，而对于中鼎牧业、骑士乳业这样具备一定规模、具有一定稳定客源的企业而言，风险的可控性也高。然而，家家有本难念的经，有了规模就有了生产力，但是小型牧场梦寐以求的稳定客源却不能成就一本万利的买卖。

　　北京商报记者整理发现，这些上市原奶供应商有一个共同特点，那就是客户集中度强，甚至很多企业都是由蒙牛等大型乳业老员工所创立，换句话说，这些企业在成立之初就找好了下游客户。以骑士乳业为例，在公开转让说明书中就提到，该公司对第一大客户蒙牛乳业有一定的依赖性。2015年1-6月、2014年1-6月对蒙牛乳业的销售收入占营业收入的比重分别为36.03%和48.99%；同样向蒙牛出售的收入，在2014年中鼎牧业的营业收入中占到59.15%；此外，宁夏汇丰源的大客户是伊利，该公司的产品几乎全部销售给了伊利。

　　多位业内人士指出，稳定的大客户往往是一把双刃剑，在保证了产品销路的同时也埋下风险，大客户紧紧把住了这些供应商的命脉，一旦出现意外后果不堪设想。而大型乳企则因为有众多的供应商，失去一家并不会带来很大损失。

　　就在近日有消息传出，中鼎牧业与蒙牛之间因为在收奶量与价格方面有些许摩擦，从而影响了双方合作。

　　实际上，包括中鼎牧业在内的原奶供应商也意识到了大客户依赖度大带来的风险。此前中鼎牧业总裁孙国强就曾向北京商报记者表示，养殖与原奶供应的利润微薄、风险较大，因此该公司正计划通过对下游产品业务板块的探索来寻找应对方式，这也是目前老牌原奶供应商现代牧业的做法。

　　王丁棉进而表示，在国家鼓励乳制品下游企业必须具备奶源基地的大政策环境下，单一养殖企业的生存空间越来越窄，其出路要么是被大型乳制品制造企业所吞并成为奶源基地，要么向下游发展，向全产业链布点。因此，上市只是这些企业资本积累的第一步，接下来这些企业定会上演更多并购戏码或转向产品终端的舞台。