多空因素并存 玉米市场难有上佳表现

　　目前，国内玉米市场可谓多空因素并存。一方面，我国临储玉米收购继续如火如荼，但市场对其解读日趋理性。在临储玉米库存即将冲破2亿吨大关的情况下，连盘期价触及政策上限水平，期货市场率先出现理性回调，毕竟庞大临储玉米泄库将长期成为遏制期价上升空间；另一方面，年末各项政策传闻不断，诸如定向销售、新年度临储玉米收购价再次下调等传闻频出，对市场心理形成利空。此外，年末终端需求不振淀粉价格下滑，酒精严重亏损制约加工企业开机意愿，加之未来补贴政策尚不明朗，收购积极性大大降低。目前距离2015年结束还有一周时间，在上述因素共同影响下，预计国内玉米市场难有上佳表现。

　　市场表现

　　表现一：东北玉米市场行情稳中有动。12月下旬以来，东北产区天气情况好转，农户售粮进度加快，临储玉米收购数量重回较高水平，对玉米价格形成底部支撑。不过，部分深加工企业则因未来补贴政策尚不明朗而保持谨慎采购态度。同时，贸易商则因利易中间环节利润不高、销区走货不畅等原因观望者居多，受此影响，东北玉米价格整体相对平稳，局部略有小幅波动。截止目前，黑龙江肇东地区深加工企业15%水份三等玉米进厂价1790元/吨，基本稳定；吉林长春地区1880-1910元/吨，较上周末下跌10元/吨；辽宁沈阳地区深加工企业进厂价1950-1970元/吨，较上周末下跌10元/吨左右。加工企业反映，目前玉米收购量增加，送粮车辆较上周明显增加。

　　表现二：华北深加工收购价格下调。12月下旬以来，华北产区天气转好，基层上量有所增加，但目前基层粮源水分依然偏高，企业采购意愿不强，当前企业处库存依然维持偏低水平。从当前整体收购情况来看，低水分的优质玉米价格较高，反之则价格偏低，两极分化情况比较突出。与此同时，伴随河北粮价持续走弱，山东等其他外围地区采购河北地区玉米情况增多，华北整体基层农户销售心理稳定。截止目前，山东寿光金玉米14.5%水分三等玉米进厂价1920元/吨，较上周末下跌20元/吨；盛泰药业14.5%水分三等玉米进厂价1930元/吨，较上周末下跌30元/吨。

　　表现三：南北港口玉米价格稳中偏强。本期临储收购数据显示节奏暂未放缓，产地粮价相对坚挺支撑北方港口收购价格稳中上行，当前北方集港粮源以内蒙和辽西地区为主，华北干粮有限致其对北港收购冲击非常有限。但目前贸易商水平不佳，且粮价后期走势风险仍然较大，收购发运谨慎导致南方港口库存偏低，广东港玉米成交暂时坚挺。截止目前，北方锦州港口收购玉米主流价格为2060元/吨，平舱价格2090-2110元/吨。广东港口15%水分东北玉米到港价2200-2220元/吨左右，较上周末上涨10-20元/吨；华北玉米到港价2170-2190元/吨，较上周末上涨10元/吨左右。广东港口玉米价格偏强，主要是因为港口玉米库存较小。21日，广东港口玉米量为10.2万吨，环比低42%，同比低85%。同时，广东港口玉米价格小幅走高，进口高粱大麦价格涨幅明显，与玉米的价差缩小，但价格优势仍然明显。目前广东港口高粱和大麦的价格分别在1950元/吨左右和1720元/吨左右，与玉米的价差分别在260元/吨和490元/吨左右，仍然明显高于替代临界价差。预计短期内进口高粱大麦的优势仍将保持，因为广东港口玉米价格进一步下跌的空间不大。

　　影响因素

　　因素一：临储玉米收购继续如火如荼。据统计数据显示，截止到12月20日，东北临储玉米收购量累计达到4262万吨，黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古占比分别为56%、23%、4%、17%，周度入库进度保持500万吨以上水平。收购保持快节奏，进而对国内玉米现货市场形成一定支撑。同时，由于我国临储玉米库存逼近2亿吨大关，政府尚未出台任何降库存措施（传闻中定向销售等），后期泄库压力正越来越大。同时，自12月9日连盘玉米1601合约期价顺利突破2050点以后，伴随着临储玉米收购快速推进，期货市场保持强势震荡格局。然而，当前临储玉米收购并不能根本解决国内库存高压的难题，而只是拖延，故市场开始出现逢高沽空心理，实为理性之举。

　　因素二：淀粉价跌制约企业开机意愿。12月以来，国内主产区新玉米价格涨势临储价附近，临储玉米政策传闻较多，导致玉米生产企业采购观望，短期玉米价格保持窄幅振荡。年末终端需求不振，玉米淀粉厂家库存升高，淀粉价格继续下滑，深加工行业生产亏损增加。近一周，国内玉米市场价格窄幅波动，市场购销较为僵持，华北玉米上市节奏加快，深加工企业玉米收购价20-40元/吨振荡，价格区间1870-1990元/吨；东北临储玉米局部收购标准收紧，东北深加工企业玉米收购价格区间1710-1960元/吨，周比持稳。

　　据了解，目前吉林玉米淀粉加工亏损90元，含新粮补贴后盈利160元/吨，山东淀粉加工亏损96元/吨，年末终端需求不振，玉米淀粉价格继续下滑，玉米副产品价格持稳；黑龙江酒精加工亏损持平于568元/吨，近期玉米酒精保持低迷和DDGS局部上涨。近期估算淀粉行业开工率75%，酒精行业开工率56%。总的来看，近期以来国内玉米原料成本价格窄幅振荡，玉米深加工产品价格走势贴近供需面影响，年末淀粉与酒精终端需求不振，市场价格稳中有落，玉米副产品厂家库存压力较小，报价保持坚挺。接近年底，黑龙江省深加工补贴政策迟迟不出，而吉林省新粮补贴即将结束，后期关注东北临储玉米政策动态，深加工企业能否继续享受政策“红利”。

　　因素三：东北港口玉米库存创下新高。监测显示，12月18日，北方四港玉米库存量为260万吨，一周增加11万吨，创8月底以来的最高库存水平；当周散粮下海量为19.9万吨，较之前一周减少3.7万吨，本年度至今北方四港玉米散粮下海量累计为223.6万吨，上年同期为444.8万吨，降幅达到49.7%。北方四港玉米库存增加的原因有两方面：第一，辽宁当地农户玉米售粮进度加快，监测显示截至12月22日辽宁农户玉米售粮进度为44%，一周提高6个百分点，较上年同期偏慢6个百分点，但落后幅度已经缩小。第二，北方四港下海量持续处于偏低水平。近日华北玉米价格走低，东北玉米价格劣势进一步凸显，预计短期内下海量难以明显增加。

　　因素四：中长期降库存目标或成掣肘。上周，由于北粮南运贸易一度出现明显亏损（广东玉米成交2160元/吨，东北港口主流平仓2100元/吨），下半周广东港口玉米价格出现反弹，因预期后期到货量减少。市场分析认为，随着岁末临近，从北方产区收购玉米并集港至南方大约需要半个月左右时间，年前备货需求增加可能推动一些前期价格长期倒挂地区玉米行情反弹。当然，鉴于我国中长期玉米降库存目标不变，且现阶段东北玉米价格已经接近临储托市价格水平，此点可能成为后期价格反弹过程中的掣肘。

　　后市展望

　　展望后市，按照目前临储玉米收购执行情况来看，临储收购结束以前政策支撑效果依旧显着，需防范因政策不明朗带来的局部风险（如定向销售和北粮南运补贴）；同时，当前玉米需求企业整体维持低库存状态，不论深加工企业还是饲料加工企业，库存水平线基本以安全为主，过多采购的意愿不强。且近期传言或有定向销售出现，此举将进一步压制深加工企业的采购热情。不过，值得注意的是，前期颇受压制的北方港口和广东港口玉米市场出现反弹。毕竟，短期来看，岁末年终国内用粮企业库存水平普遍不高，持续倒挂导致南运玉米数量减少，加之用粮企业年前备货需求很容易出现反弹机会。当然，我们需要清醒的是，在中长期国内玉米泄库为首要目标的情况下，定向销售等政策不确定因素将维持市场价格走强的一个明显“掣肘”。同时，年前北方气温偏高是否会导致玉米品质下降也值得我们重点关注。